Ø 黄金行情回顾及主要观点：
金价上周仍延续波动格局。上周伦敦现货黄金收于4，967美元/盎司（周环比1.8%），国内AU9999黄金收于1，094元/克（周环比-6.9%）。
日本财政扩张趋势延续，债务负担或进一步加剧。日本首相高市早苗领导的执政联盟在上周日的众议院选举中获得了压倒性多数席位，这赋予她更强大的民意授权来推行财政扩张政策，包括减税和增加政府支出。而当前日本已经是世界上公共债务负担最重的国家之一，财政扩张将进一步加重债务负担。当前日美等经济体的经济增长很大程度上依赖于财政支出，而财政纪律的脱缰将导致债务信用的下降，以及更深层次的对于货币金融危机的担忧。
市场逐渐消化美联储新一任主席“偏鹰”的预期，并认识到其最终“偏鸽”的可能。1月30日，凯文·沃什被提名为下任美联储主席，其“降息+缩表”的政策主张是触发市场剧震的直接催化剂。然而，当前迫于美国财政利息压力与中期选举的政治现实，短期内仍不具备进行缩表的条件，沃什上任后或仍将延续当前美联储的政策路径，降息大周期持续。
本周将迎来美国通胀和就业数据发布，需密切关注两方面重磅数据对美联储降息预期的影响。受上周短暂、局部的美国政府停摆影响，原定于上周五公布的1月非农就业报告将推迟至2月11日（本周三）发布，CPI数据将延后至2月13日（本周五）。而上周公布的美国1月ADP就业数据仅新增2.2万人，远低于市场预期，这份异常疲软的“小非农”报告，揭示了劳动力市场的降温迹象，反而强化了美联储无论谁掌舵都可能需要降息的逻辑。
中国央行连续第15个月增持黄金。从2024年11月至2026年1月，每月保持稳定增持节奏。截至2026年1月末，中国官方黄金储备为7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司。过去一年，中国央行全年累计增持黄金储备86万盎司，体现美元信用体系瓦解背景下，各国央行分散外汇储备的趋势或延续。
展望后市，金价在经历了一周多的震荡调整了一段时间后，逐渐显现企稳迹象，但隐含波动率仍处于历史相对高位，投资上应注重波动性管理，以稳健大类资产配置理念参与黄金投资。
中长期看，支撑黄金的宏观结构性因素并未发生根本逆转，包括：去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险。待金价波动率回落后，黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值将愈发突显。
未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）美国1月就业数据；（2）美国1月CPI。
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Ø 人民币计价黄金与国际金价走势比较：
数据来源：Wind，华安基金，截至2026/2/8
风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。
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